我是新加坡的輝立期貨高級商品經(jīng)理，接下來我的觀點僅代表我個人，不代表新加坡的輝立期貨。大家知道商品從長遠來說是由它的基本面因素驅(qū)動的，哪些是主要的驅(qū)動因素我們要好好研究一下，比如說還有相應(yīng)的時機也要研究一下，對于棕櫚油來說現(xiàn)在主要的決定因素是什么？棕櫚油是一個商品，我們在2008年看到大宗商品價格的上升，后來又下跌。我們發(fā)現(xiàn)像棕櫚油還有其他的商品，我們要研究哪些因素影響了價格波動，像天氣什么的。

　　接下來跟大家分享一下，因為這些因素影響棕櫚油市場今后的走向，這里有一句名言：市場總是在那里。這個是布倫特的市場指數(shù)，曾經(jīng)有一個牛市，但是后來下跌了，特別是金融危機之后，2011年開始慢慢的上升，供應(yīng)也在增加，庫存也增加，隨著整個庫存增加，市場又開始下滑。在棕櫚油的長遠情況來看，基本是在1500到4000這樣的范圍內(nèi)，這是四年的走勢。

　　現(xiàn)在基本是在1/3的部位，這是大馬交易所的毛棕櫚油的期貨，現(xiàn)在有一點下滑，如果我們看大宗商品，過去也交易過這種大宗商品，這是15-20年前，當(dāng)時比較簡單，我們只要看一下供需情況、氣侯和庫存，我們主要是看庫存使用比，然后進行預(yù)測市場是上升還是下降，現(xiàn)在有各種各樣的因素，我們除了期貨、期權(quán)還有新的衍生產(chǎn)品，這樣增加了復(fù)雜度。還有棕櫚油也是生物的燃料，也是一個副產(chǎn)品，過去是沒有的。

　　2008年曾經(jīng)產(chǎn)生過市場下滑，差點崩盤，這個是不是商品共性呢？還有另外一個方面，我們知道報紙每天都可以看到新的新聞，在中國有發(fā)現(xiàn)這樣的情況，每個人都在談?wù)撁缆?lián)儲什么時候升息。比如說50%是在12月升息，這個會影響大宗商品，也會影響棕櫚油。中國在大宗商品上也是非常大的買家，我們看到中國大宗商品的情況，如果中國打噴嚏，全球的大宗商品都會感冒。我們看了一下各種各樣的分類指數(shù)，農(nóng)業(yè)指數(shù)中要研究一下棕櫚油，這是關(guān)于農(nóng)業(yè)價格的指數(shù)。并不像金屬或者其他的商品下滑的那么厲害，能源也下降了，這是在去年的12月份，現(xiàn)在基本上比能源的下滑好一點。我們看一下展望，這是世界銀行的展望。在大宗商品沒有預(yù)測很大的上升，大部分的大宗商品仍然保持下降，當(dāng)然在這些商品還有一些小的邊際性的波動。

　　看一下食用油的市場，它的波動性比其他的油料作物、粕波動更大，這是毛棕櫚油的市場價格和道瓊斯的商品指數(shù)2014年的擬合度。布倫特的原油現(xiàn)在下滑了很多，大豆油還可以。棕櫚油情況怎樣呢？從9月15號開始棕櫚油比其他的情況更好一點。我們要聯(lián)系一下宏觀經(jīng)濟看一下棕櫚油，右手的柱狀圖，這是全球GDP年復(fù)一年的增長情況，美國是藍顏色的，歐元區(qū)還有日本也有不同的柱狀圖，其實這個情況是不妙的，除了美國之外。看一下左手的情況，還有全球的貿(mào)易情況。我們發(fā)現(xiàn)全球的貿(mào)易沒有給我們大宗商品帶來好消息。

　　看一下PMI的指數(shù)，全球大宗商品，比如說中國的PMI和巴西的這個發(fā)現(xiàn)不是很好，接下來我們看一下整個大宗商品，這個是以美元計價，這里大宗商品跟美元本身有反向的關(guān)系。這張表是美元指數(shù)，美元指數(shù)是跟其他六種貨幣有一個連鎖關(guān)系的，馬幣是2014年開始對美元貶值，現(xiàn)在基本上是4.32左右，最近也開始有一些變平的情況。這個也影響了毛棕櫚油的價格，過去三個月看這種反向的關(guān)系也遭到破壞。這是毛棕櫚油的美元還有這兩者之間反向的關(guān)系，到本季度末的時候發(fā)現(xiàn)這兩個關(guān)系脫鉤了。

　　棕櫚油也是食用油市場的部分，我們要研究食用油的市場中棕櫚油的市場多少？今天占55.9%，在之前是33%，份額增長的很快。其他的像菜油、豆油都下降了，豆油下降了12.8%，之前豆油是28%的份額，所以我們發(fā)現(xiàn)棕櫚油在食用油的作用中有所提升。我們看一下生產(chǎn)情況，主要國家是印度尼西亞、馬來西亞。我們要非常注意這兩個國家的生產(chǎn)產(chǎn)量，印度尼西亞的產(chǎn)量在不斷的增加，去年是3150萬噸，今年預(yù)測比前期會有一些下降，可能是3150萬，我們認為今年的產(chǎn)量不會增加太多，馬來西亞的生產(chǎn)也在穩(wěn)定的增加。今年是2010萬噸左右，這個也是比較保守的，因為天氣的情況要考慮進去，我們一會要討論天氣的情況。

　　我們發(fā)現(xiàn)這個產(chǎn)量因為天氣的關(guān)系不會有增加，我們看一下整個馬來西亞的產(chǎn)量，我們發(fā)現(xiàn)上一個月已經(jīng)達到高峰，這是在八月份的時候做的，我們預(yù)計有一個產(chǎn)量的下降，預(yù)計到2016年第一季度。

　　接下來是印度棕櫚油進口情況，我們看一下每個月的進口量是在穩(wěn)定增加。中國的情況，這個是棕櫚油的庫存下降，印度的庫存非常高，他們那有35萬噸的庫存。同時他們的食用油的庫存也比較高，整個印度雨季不是非常好的情況。我們可以看到那么高的庫存，其實也是一個風(fēng)險。我們還發(fā)現(xiàn)中國在棕櫚油方面的加工利用情況，我們發(fā)現(xiàn)整個豆油侵蝕更多棕櫚油的市場，大豆進口的消耗在不斷的增加?？梢钥吹揭驗榇蠖沟南恼麄€棕櫚油的進口在中國也下降了。

　　我們看一下印度尼西亞的出口狀況，2013年達到高峰是2100萬左右，今年1950萬噸的情況，我們看到這個在下降，主要是印尼把棕櫚油用在他們的生物柴油方面。印度尼西亞的公司會有160萬噸供應(yīng)給他們?nèi)剂戏矫娴膽?yīng)用。我們看一下馬來西亞棕櫚油出口的情況，這個是在9月份達到高峰，9月份之后我們看到整個出口有下降。這是一個季節(jié)的情況，整個馬來西亞出口的前六個月的情況。六月份是非常好的出口月份，其他幾個月也是比較艱難的。

　　接下來是棕櫚油的庫存情況，9月份又是一個庫存高峰，像這樣高的庫存會繼續(xù)增加，但是我們考慮生產(chǎn)會下降，我認為這個庫存可能下降。當(dāng)然如果生產(chǎn)正常的話，整個庫存會大大增加。我們看一下毛棕櫚油的期末庫存，在印度尼西亞庫存350萬噸，考慮到這樣的情況，我們看一下全球大豆的庫存，他的主要競爭對手是大豆，大豆的庫存也是非常大的。

　　這個收獲也在望，很多大豆的壓力會給棕櫚油，印度尼西亞CPO的份額，還有馬來西亞在食用油中的毛棕櫚油的份額，我們看到大豆對整個毛棕櫚油的壓力隨著時間的推移在減少，我們看一下今年的庫存基本還是比較高的。在我準備這個PPT的時候，就是兩個月之前，我們認為庫存會達到300萬噸，這是當(dāng)時的思考，但現(xiàn)在發(fā)生了改變，我不認為庫存會上升300萬噸，我認為生產(chǎn)會下降，當(dāng)然整個高庫存也會帶來一定壓力。

　　接下來還有原油的情況，在2013年出現(xiàn)跟原油平價，這個平價是不是今后會出現(xiàn)呢？這個藍顏色的線是毛棕櫚油對原油的貼水，藍顏色是毛棕櫚油的價格，灰色是原油的價格。2013年有這樣的平價出現(xiàn)，是不是會再出現(xiàn)這樣的平價，還是等待去看的，現(xiàn)在還不知道情況怎樣。

　　接下來是最有意思的一個地方，我們可以看到所有的這些厄爾尼諾對棕櫚油也產(chǎn)生影響，我們?nèi)ツ暾f到厄爾尼諾對市場有影響，今天我們發(fā)現(xiàn)厄爾尼諾會繼續(xù)停留在此，這個對很多印度尼西亞的種植源產(chǎn)生影響，很多森林都變成棕櫚油的種植園，我們可以看到厄爾尼諾很多情況也是造成了無法控制的影響。像新加坡、馬來西亞這些地方都是我們沒有預(yù)期到的。我們從這個數(shù)字可以看出來，在今年比較大的指數(shù)，你可以看到整個厄爾尼諾的影響和相關(guān)指標都是比較高的。

　　我們看一下這個表格中厄爾尼諾對產(chǎn)量的影響，這個表格中我們也可以看到厄爾尼諾的天氣，也可以看到已經(jīng)有所下滑了，使得我們的數(shù)字低于后期。而且在右側(cè)這個說明，也可以看到對于我們這個產(chǎn)量削減5%-6%，在馬來西亞這些高層管理人員也說，有關(guān)厄爾尼諾的負面影響，可能還會再持續(xù)下去，而且這個影響還會繼續(xù)的造成我們產(chǎn)量的下滑。你可以看到我們印尼的產(chǎn)量收益率都有比較大的下浮。這個也會導(dǎo)致我們干旱，我們這些樹木、果實都無法生長，所以今年厄爾尼諾對我們明年的產(chǎn)量會繼續(xù)有影響。我們也可以看到印度尼西亞的棕櫚油委員會主席，他也是預(yù)計棕櫚油在印尼的產(chǎn)量要下調(diào)50萬噸。

　　接下來我們看到現(xiàn)在很多毛棕櫚油都用到生物柴油上面，在馬來西亞已經(jīng)有很多的項目，在左下角中可以看到他們有不同的項目，也就是說越來越多的毛棕櫚油都被用到生物柴油中，而且我們可以看到在油脂這個市場中，棕櫚油越來越大的比例用于生物能源。我們也可以看到這個比例，你可以看到全部加起來的話，可能有14.6%的毛棕櫚油都用到生物柴油，印尼有更高的比例，在2020年有30%的比例會用到生物柴油，另外在這個表格中也可以看到在美國的油井產(chǎn)量情況，今年9月份開始美國原油產(chǎn)量有所下滑，現(xiàn)在基本上趨于穩(wěn)定。

　　我們可以看到美國上游的原油產(chǎn)量已經(jīng)是下滑，我們也相信明年還是處于低位。對于石油輸出組織現(xiàn)在還是占主導(dǎo)的地位。很多人預(yù)計石油價格還會進一步的下探，對于美國頁巖氣有影響，而且看到中東現(xiàn)在石油的產(chǎn)量也是比較穩(wěn)定，石油的鉆井會有所增加。我們也可以看到美國石油的產(chǎn)量下降了雖然沒有預(yù)計的那么大，但是我們相信美國的石油鉆探還會繼續(xù)下滑，但是對整個原油產(chǎn)量影響并不大。我們也可以看到整個關(guān)聯(lián)度是棕櫚油和石油之間的關(guān)聯(lián)度，這個是布倫特原油指數(shù)的對照，可以看到在一定的時間段是出現(xiàn)了反向的關(guān)系，但是大多數(shù)的情況可以看到棕櫚油和布蘭特原油的正相關(guān)性。

　　這個白色是原油，下面的紅色是毛棕櫚油，另外我們再看去年十月份的時候，也就是毛棕櫚油和布倫特原油之間的相關(guān)度，這兩者之間的關(guān)聯(lián)度非常緊密，最近這段時間好象沒有那么緊密。這個是毛棕櫚油和布蘭特原油之間的長期圖，這個關(guān)聯(lián)性就更強了，因為剛才那個短期的圖，我們看正相關(guān)性弱一些，但是長期的話相關(guān)性是非常強烈的。這個是馬來西亞衍生品交易所棕櫚油合約，遠期價格基本是2400馬幣每噸。這個是毛棕櫚油的季節(jié)性圖表，從2011年到2013、2014年還有目前，藍色的是我們最新的價格。我們可以看到在多數(shù)情況下，年初是上升，年底就下降，這也是比較合理的。因為在年中的時候有大量的生產(chǎn)，在年底的時候可能價格有一些調(diào)整。

　　我們再看一下紅色這個在上面，在年初的時候影響很明顯，一般來說第一季度和第二季度棕櫚油的價格上漲比較明顯，這一個我們也可以看到，有兩個比較大的驅(qū)動因素，是一個產(chǎn)量的情況，還有一個高庫存。你可以看到這個價格，我們現(xiàn)在會遇到高庫存的不利影響，我們可能也要看到這一個價格上漲情況，可能會到明年的第一季度。我也是估計這個價格會繼續(xù)在上漲。他的底部從1900馬幣上升了，高位也是到2700，我們也相信在接下來的季度中，還是有比較強勁的推動力?；旧弦恢钡?000，在這里不利的因素可能就是要觀察整個庫存的情況。

　　這個可以看到我們馬來西亞衍生品交易所的市場交易情況，我以前在看這個交易的話，當(dāng)然跟中國的標準來說差別不大，但是本身這個來說流動性很大。對于我們期貨的產(chǎn)品來說，也是需要加強我們相關(guān)的一些培育，因為在期貨和約的時候，我們也要了解我們市場，能夠更多了解期貨發(fā)現(xiàn)價格、規(guī)避風(fēng)險的功能，但是現(xiàn)在市場要不是太恐慌，要不是太貪婪?，F(xiàn)在政府在期貨引導(dǎo)方面也需要出臺更多文件、政策，來引導(dǎo)市場更理性的了解期貨合約，對于很多交易商來說，他們也會給我們客戶更多的資訊，讓他們更多的了解。我是常駐新加坡，但是我們很多服務(wù)也是遍及其他很多國家，我也是期待有可能的話，跟大家可以有更多的交流，這個是我本人，這個是我現(xiàn)在辦公室的聯(lián)系方式，希望可以跟大家做更多的溝通，謝謝各位的聆聽！