一、從近月進口大豆供應角度來看

　　近階段以來，國內油廠開機率持續(xù)上升、飼料企業(yè)銷量下降以及國內大豆到港總體供大于求的預期壓力，均是造成目前豆粕現貨價格持續(xù)跟盤下跌的主要原因，當然，這其中還有供需雙方博弈的因素。從目前國內油廠角度而言，11-1月是美豆新作到港的高峰期，要保證在未執(zhí)行合同量相對偏低的背景下順利生產、占領一定市場份額，以及提前鎖定利潤，都顯得尤為重要。10月份國內進口大豆的海關統計到港量為553萬噸，部分船期有所延遲，據悉10月美國、巴西和阿根廷向我國的大豆裝貨量高達1000萬噸，創(chuàng)今年以來的新高，11月份對華裝運總量則為770萬噸，而11-12月份我國大豆進口總量或將接近1500萬噸，由此可見，在明年1月份之前，我國大豆供應壓力仍將相對突出，而油廠間的市場份額競爭也仍將日趨激烈。

 

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　　二、從我國油廠豆粕庫存角度來看

　　國內外期貨盤面持續(xù)下挫拖累我國豆粕現貨持續(xù)下行，而國內油廠偏高的開機率和進口大豆超出往年水平的預期到港量也對豆粕現貨形成壓制，部分地區(qū)工廠豆粕庫存壓力緩慢增加。截至11月6日（第45周），國內沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量117.00萬噸，較上一周（第44周）的90.14萬噸增加26.86萬噸，增幅29.79%。此外，在市場看空情緒不斷加重的背景下，一些油廠積極預售遠期豆粕基差合同，個別工廠12-1月基差報價扣除返利后甚至平水，因而錄得放量成交，奠定后期市場低價基調，也因而加劇終端對于后期豆粕現貨走勢的看空心理。截至第45周的國內主流油廠豆粕未執(zhí)行合同量從上一周的240.93萬噸增加22.16萬噸至263.09萬噸或增幅9.19%。

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　　三、從我國四季度飼料消費趨勢來看

　　經過9月份的集中性出欄后，我國10月飼料消費呈現階段性的萎縮；而進入11月份后，我國飼料消費總體趨勢仍然以緩慢增長為主，且市場消費增幅相對有限，預計11月環(huán)比增幅在5%-10%左右，同比仍下降10%-20%。進入四季度后，我國飼料消費會迎來一個傳統的消費旺季。從目前來看，今年夏季補欄的豬只陸續(xù)進入采食量高峰期，加之生豬存欄量恢復性的增長，將繼續(xù)推動豬料消費上升，蛋雞養(yǎng)殖效益水平不錯也將繼續(xù)穩(wěn)定養(yǎng)殖戶的補欄積極性，帶動蛋禽料消費。而肉禽料后期雖有望小幅回升，但無法改變今年行情疲弱的大基調。而相對而言，11月或是我國豆粕現貨行情的最弱階段，但來自國內畜禽飼料需求的季節(jié)性緩慢恢復，以及現階段比價效應使得豆粕在飼料配方中的比例仍居高位，豆粕需求也有望獲得一定支撐，值得關注。

　　四、從未來美豆市場走勢來看

　　USDA在美豆各種生長指標不如去年的前提下，在11月報告中將美豆單產最終調高至48.3蒲/英畝，繼續(xù)位于整個市場預估區(qū)間的上方，較上月預估47.2蒲/英畝上調1.1蒲/英畝，也遠高于2014年創(chuàng)下的紀錄單產47.5蒲/英畝。這使得在全球宏觀環(huán)境偏空而基本面維持利空的背景下，美豆在綜合成本線附近的爭奪將反復且激烈。而從8月份開始就增加了市場份額的南美大豆，依舊是新年度美豆的強有力競爭對手。如果今年底上臺的阿根廷新政府取消出口限制，加上阿根廷比索匯率繼續(xù)貶值，那么在2016年1月至6月期間，阿根廷農戶將積極出售大豆和谷物。這對美豆市場而言也是一個潛在的不能忽視的利空釋放點。

　　伴隨著新作收獲壓力的顯現，美豆期價短期弱勢難改，國內豆粕供給趨于寬松，主流油廠大豆、豆粕庫存重建，因而11月國內現貨價格或仍有下行壓力，國內部分油廠大量預售遠期基差合同，也加劇市場對于后期走勢的不樂觀，終端市場如遇行情大跌，則可采取策略性加倉。但11月或是我國豆粕現貨行情的最弱階段，因隨著國內畜禽飼料需求的季節(jié)性緩慢恢復，豆粕需求也有望獲得一定支撐，同時需跟蹤美豆出口銷售的恢復情況，畢竟今年11月到明年3月期間，中國很難從美國之外的巴西等國進口到足夠大豆是事實，此外阿根廷大豆庫存是否會在年底前釋放，也是國際大豆市場不容忽視的一個利空釋放點。